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　　中金发布研报称，督察太平洋航运（02343）盈利预测基本不变，面前股价对应9.8倍2025年市盈率和8.8倍2026年市盈率。督察跑赢行业评级不变，磋商到行业风险偏好改善，上调公司意见价14.3%至2.4港元/股，对应10.1倍2025年市盈率和9.1倍2026年市盈率，较面前股价有4.3%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25功绩低于该行预期

　　公司公布1H25功绩：收入10.19亿好意思元，同比-20.5%，归母净利润0.26亿好意思元，对应每股盈利3.9港元，同比-55.6%，上半年公司出售5艘老船，若不磋商金钱管制收益，1H25公司基本盈利为0.22亿好意思元，同比-50%。公司功绩低于该行预期，主要因公司上半年实现TCE低于预期。

　　受行业运价影响，公司上半年实现运价同比下滑，但仍好于行业平均水平

　　上半年BHSI、BSI指数辨认同比下跌21.6%、30.0%，公司小灵便船、大灵便船辨认实现TCE运价为11，010好意思元/天及12，230好意思元/天，同比下滑7%、11%，辨认较阛阓指数进步27%和40%。

　　上半年股份抓续激动回购，分成比例踏实，金钱欠债表强劲

　　把柄公司岁首公告，2025年计较使用不高出3.12亿港元进行股份回购，欺压6月底，公司已回购0.93亿股，占岁首股本的1.8%，已使用回购金额1.64亿港元。1H25公司年均分成比例约50%（不包括货船出售收益），公司督察踏实的分成计策。公司金钱欠债表保抓强劲，欺压1H25，公司现款净额为0.66亿好意思元，此外公司通过可转债转股及偿还借债，弥远借债较2024年年底大幅下跌，进一步改善公司现款情景，并削弱改日付息压力，把柄公司公告，预测到8月14日公司可改造债券均完成改造或赎回。

　　新增供给有限，看好划子供需改善，公司抓续优化船队结构，构筑弥远竞争上风

　　把柄Clarksons，欺压2025年7月，大灵便及小灵便型船舶在手订单辨认为11.3%、8.8%，而20岁以上船舶运力占比辨认为12.1%和14.5%，新增船舶主要用于老船更新。需求端看，小宗散货需求与宇宙经济干系更高，该行合计有望受益宇宙经济增长抓续改善，跟着下半年食粮出口旺季到来，划子运价或有较好施展。此外，划子运价与大船运价干系度高，若后续大船需求端催化达成（西芒杜形势投产等），有望进一步改善划子供需形态。上半年公司出售5艘老船，并购买3艘平均船龄6年的船舶，训诫船队弥远竞争力。

　　风险指示：宇宙经济增速下行，干散货船舶新增订单大幅增多，地缘政事变动。

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背负裁剪：史丽君